晨光文具是优质的消费品标的,所经营业务具备安全护城河,业绩增长稳定,投资者亦不必担心地产后周期、汇率、周期等波动困扰。鉴于公司是文具行业内最优质的标的,理应享受一定估值溢价。最后我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.62和0.76元/股,对应PE为30x和25x,维持“买入”评级,具体来看:

传统学生文具业务稳中向上。目前晨光线下渠道近73000家门店为公司构筑了较强的护城河,业务具备一定安全性。同时晨光部署店铺升级战略,门店升级效果显著,上海区域周边店铺升级后平均业绩提升近35%。

晨光科力普迎来盈利拐点,业绩超预期。晨光在办公用品集采领域竞争优势突出,产品、物流、服务在行业内均首屈一指。晨光科力普2017H1虽然仍亏损,但6月以来已开始盈利,7-9月盈利情况较好。同时欧迪亦存在成本节约空间,如物流配送、采购成本等费用。

晨光精品文具业务模式持续探索。晨光生活馆与九木杂物社并进,生活馆主要聚焦于高端文具综合店,九木则更多关注于精品杂物,晨光在精品文具领域不断探索,2017H1业绩略好于预期。

2017年10月16日